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Bitcoin Miner erhöhen Aktienverkäufe
Die von vielen Bitcoin-Minern genutzte Equity-Lifeline, um den jüngsten Kryptowinter zu überstehen, ist einigen Aktionären sauer aufgestoßen. Im zweiten Quartal haben die 12 größten börsennotierten Miner, darunter Marathon Digital Holdings Inc. und Riot Platforms Inc., durch Aktienverkäufe etwa 440 Millionen US-Dollar eingenommen. Dies entspricht einem Anstieg von fast 60% gegenüber dem vorherigen Quartal, wie aus Daten des TheMinerMag hervorgeht. Seit Beginn des Jahres 2021 haben die Unternehmen insgesamt über 4,9 Milliarden US-Dollar eingenommen. Dieser Geldsegen hat den Teilnehmern in der kapitalintensiven Branche geholfen, nach dem Einbruch von Bitcoin im Jahr 2022, als vielen der Zugang zu Krediten und Kreditmärkten verwehrt wurde, über Wasser zu bleiben.
Ein Anstieg des Bitcoin-Preises in der ersten Hälfte des Jahres und ein anschließender Anstieg der Aktienkurse vieler Miner haben den Effekt der Verwässerung für Aktionäre abgeschwächt. Doch jetzt, da Bitcoin in der zweiten Jahreshälfte 2023 schwächelt und die Aktienkurse der Miner von ihren jüngsten Höchstständen zurückgehen, äußern Investoren Bedenken.
Einige Investoren kritisieren, dass bestimmte Mining-Unternehmen ihre Aktionäre übermäßig verwässern. Mark Jeftovic, der den Bitcoin Capitalist Newsletter betreibt und Anteile an Marathon, Hut 8 Mining Corp und Bitfarms Ltd. hält, sagte: „Wenn sie Sie schneller verwässern als Bitcoin steigt, gehen Sie in die falsche Richtung auf einem Laufband.“.
Bitcoin-Mining ist ein energieintensiver Prozess, bei dem teure spezialisierte Computer verwendet werden, um Transaktionsdaten auf der Blockchain zu verifizieren und Token als Belohnung zu erhalten. Dies geschieht durch Tausende von Computern oder Bitcoin-Mining-Rigs, die in Rechenzentren gestapelt sind und große Mengen an Strom verbrauchen.
Jaran Mellerud, ein Mining-Analyst bei Luxor Technologies, erklärt: „Die massiven Kapazitätserweiterungen der öffentlichen Miner in den letzten Jahren erforderten enorme Kapitalinvestitionen. Miner haben in der Vergangenheit bevorzugt, diese Investitionen durch Eigenkapital zu finanzieren, was zu einer relativ hohen Verwässerung geführt hat.“
Einige Unternehmen, wie Cleanspark Inc. und Terawulf Inc., weisen eine jährliche Verwässerungsrate von 116% bzw. 67% seit Januar 2022 auf. Auch Marathon und Riot verzeichnen laut Mellerud eine signifikante Verwässerung.
Für Investoren, die ihren Fokus mehr auf Cashflow und Rendite des investierten Kapitals legen, kann dies abschreckend sein. David Foley, Mitgeschäftsführer des Bitcoin Opportunity Fund, das in privat gehaltene Miner investiert hat, erklärt: „Wir investieren in Unternehmen, die eine Fremdfinanzierung mit angehängten Optionsscheinen durchführen. Das ist wesentlich weniger verwässernd und ermöglicht es ihnen trotzdem, Kapital für das Wachstum ihres Geschäfts aufzubringen.“
Dennoch sind die Aktienverkäufe kein Ausschlusskriterium für diejenigen, die die Mining-Aktien als gehebelte Proxies für Bitcoin betrachten. Steven McClurg, Chief Investment Officer bei Valkyrie Investments, das einen Krypto-Mining-Aktien-ETF besitzt, sagt: „Ich sehe das eigentlich nicht als großes Problem an. Viele Unternehmen machen den Fehler, Schulden aufzunehmen, wenn die Schulden teuer sind. Sie haben Angst davor, Aktionäre zu verwässern, wegen der kurzfristigen Konsequenzen.“
Während der Konferenzgespräche nach der Veröffentlichung der Ergebnisse des zweiten Quartals versuchten die Offiziellen die Bedenken in Bezug auf die Aktienverwässerung zu besänftigen. Marathon CEO Fred Thiel erklärte: „Unsere Wachstumspläne werden sehr konsistent mit Maßnahmen sein, die die Wertsteigerung für die Aktionäre vorantreiben. Wir haben Bitcoin verkauft, um unsere Betriebskosten in diesem Jahr zu decken. Wir verwässern unsere Aktionäre also nicht in diesem Maße, um unsere Betriebskosten zu decken.“ Einige Miner nutzen die diesjährige Erholung von Bitcoin jedoch, um Bitcoin zu verkaufen, obwohl sie früher lieber darauf spekuliert haben, dass Bitcoin an Wert gewinnt.
Terawulf CFO Patrick Fleury erklärte den Investoren, dass das Unternehmen vorsichtig mit at-the-market-Aktienemissionen umgehen wird. „Anders als viele unserer Konkurrenten werden Sie uns niemals sehen, dass wir in einem Quartal Hunderte Millionen Dollar auf dem ATM ausgeben. Das ist nicht unsere Strategie. Wir konzentrieren uns auf Rentabilität, Schuldenabbau, Maximierung des Aktionärswerts und schließlich Rückführung von Kapital an die Aktionäre in Form von Dividenden oder Aktienrückkäufen.“
Dennoch steht möglicherweise noch mehr Verwässerung bevor. Die Miner müssen noch Schulden abbauen, die während des Bullenzyklus Ende 2021 angehäuft wurden. Hinzu kommt das „Halving“, ein vorprogrammierter Bitcoin-Code-Update, das die Token-Belohnung, die die Haupteinnahmequelle darstellt, im Jahr 2024 effektiv reduziert. Das Update zielt darauf ab, das Angebot der digitalen Vermögenswerte zu reduzieren und die Obergrenze von 21 Millionen Einheiten beizubehalten.
Ein Rückgang der digitalen Vermögenswerte und hohe Stromkosten haben Compute North und Core Scientific Inc., zwei der größten Mining-Unternehmen nach Rechenleistung, dazu veranlasst, Insolvenz anzumelden, und eine Reihe anderer Unternehmen warnen vor Liquiditätsengpässen Ende 2022. Krypto-Kreditinstitute, die eine Hauptquelle für Schuldfinanzierungen waren, wurden aufgrund des Markteinbruchs eingeschränkt oder gingen bankrott. Jetzt steht aber der Bitcoin-Preis still.
„Wenn der Verkauf von Bitcoin in dieser Umgebung nicht profitabel ist und Schulden zu riskant sind, haben Sie nicht viele Auswahlmöglichkeiten“, sagt Wolfie Zhao, Head of Research bei TheMinerMag.
Quelle: Bloomberg
