Der Aufstieg und Fall des Bitcoin-Kreditmarktes: Was wir aus vergangenen Fehlern lernen können
Loans are as old as money. Throughout history, whether seeds or gold, every form of currency has had its lending market. Now, Bitcoin, with its decentralized and transparent nature, has staked its own claim in the financial landscape. And just like the currencies that came before it, for Bitcoin to truly thrive, it also needs a robust lending market.
Mauricio Di Bartolomeo, Mitbegründer von Ledn, einem digitalen Währungsverleihunternehmen, erläutert, dass die meisten Versuche, einen Bitcoin-Kreditmarkt zu schaffen, bisher spektakulär gescheitert sind, mit katastrophalen Folgen. Die Nachfrage nach Bitcoin- und digitalen Vermögensverleihdiensten ist während des Aufschwungs von 2020 stark gestiegen, wobei Milliarden von Vermögenswerten zu zentralisierten und dezentralisierten Verleihplattformen geflossen sind. Dieses Umfeld ermöglichte es Betrügern, rücksichtslos zu operieren und Verbraucher irrezuführen, ohne auf signifikante Kontrollen und Gleichgewichte zu stoßen. Diese mangelnde Aufsicht führte letztlich zum Zusammenbruch der digitalen Vermögensverleihbranche ab 2022, einschließlich der sich kaskadenartig ausbreitenden Insolvenzen von Kreditgebern wie BlockFi, Celsius und einer Einheit von Genesis. Die Strukturen dieser Unternehmen erwiesen sich als untragbar, da sie dem Risiko von Kreditverleih nicht ausreichend gerecht wurden und die erforderliche Transparenz für Kunden fehlte.
Warum Bitcoin ein Kreditökosystem benötigt
Viele Anleger haben beeindruckende Renditen auf ihre Bitcoin- und anderen digitalen Vermögenswerte erzielt, indem sie Ertragsangebote genutzt haben. Solche Dienstleistungen ermöglichen es Inhabern digitaler Vermögenswerte, passive Einnahmen zu generieren und die Vorteile zu nutzen, die normalerweise von Investoren im traditionellen Finanzwesen erzielt werden. Diese Erträge sind größtenteils das Ergebnis der Verleihung von Vermögenswerten an institutionelle Market Maker. Der Bitcoin-Kreditmarkt hat nicht nur den Kapitalzugang für Marktmacher im Bereich Bitcoin-Derivate (z.B. Futures- und Optionsmärkte) erleichtert, sondern auch zum Wachstum des Sektors beigetragen. Der Einsatz von Derivaten, die Anlegern die Möglichkeit geben, basierend auf vorab vereinbarten Vereinbarungen zu kaufen oder zu verkaufen und die erstmals zur Absicherung von Risiken bei landwirtschaftlichen Ernten eingesetzt wurden, hat zur Reduzierung der Preisschwankungen von Bitcoin beigetragen und dazu beigetragen, dass die Preise auf verschiedenen Börsen konsistenter sind. Der effiziente Handel zwischen verschiedenen Börsen hat dazu beigetragen, den Spread zwischen Kauf- und Verkaufspreisen im Laufe der Zeit zu verringern. Dieses Effizienz profitiert direkt den Verbrauchern, da sie mehr Dollars erhalten, wenn sie verkaufen, und mehr Bitcoin, wenn sie kaufen, und dazu beiträgt, den Preis von Bitcoin zu stabilisieren. Der Kreditmarkt beschleunigt die Abwicklung von Geschäften zwischen Unternehmen und bietet eine Reihe weiterer Vorteile. Insbesondere ermöglicht es Bitcoin-Verleih die Chance, Zinsen zu verdienen, stellt engere Spreads für Bitcoin-Transaktionen auf globalen Börsen sicher, stabilisiert die Spot-Marktpreise für Bitcoin, bietet einen gesunden Spot-Short-Markt für ehrliche Marktteilnehmer, um Positionen auf steuereffiziente Weise abzusichern, und schafft effizientere Absicherungsmöglichkeiten für Bitcoin-Miner.
Schwachstellen des Systems aufgedeckt
Die Ereignisse von 2022 haben mehrere systemische Risiken aufgedeckt, die angegangen werden müssen, einschließlich der Absicherung von Risiken einzelner Produkte. Das Problem bei Plattformen wie BlockFi, Celsius und Voyager war oft, dass Kreditanbieter von Kryptowährungen Kundengelder mit den Risiken der Ertragsprodukte des Unternehmens verflochten haben. Das bedeutet, dass der Kredit des Kunden, der durch Bitcoin oder eine andere Kryptowährung abgesichert ist, gefährdet ist, wenn die „Ertragsinitiative“ des Unternehmens scheitert und zu einer Insolvenz führt. Ein weiteres Risiko besteht in der Konzentration von Kreditgebern auf bestimmte Marktteilnehmer oder Unternehmen, mit denen sie zusammenarbeiten, um Renditen auf Kundeneinlagen zu erzielen. Wenn versprochene Zinssätze nicht nachhaltig sind, stehen diese Plattformen vor einem Dilemma: die Kreditvergabe auf ein erträgliches Limit zu beschränken und die Zinssätze für Kunden zu senken oder trotz Überschreitung der bequemen Risikoschwellen weiterhin unkontrolliert Kredite zu vergeben. Eine angemessene Verwaltung dieses Konzentrationsrisikos ist entscheidend für das Risikomanagement. Transparenz kann diese Beziehungen festigen oder zerstören. Ein Beispiel dafür ist Voyager, das Berichten zufolge etwa 58% seines Kreditportfolios an Three Arrows Capital gebunden hat. Alarmierenderweise hat Three Arrows Capital anscheinend wesentliche Finanzunterlagen, die für Kreditgeber erforderlich sind, nicht zur Verfügung gestellt, um die finanzielle Solidität ihrer Geschäftspartner angemessen beurteilen zu können.
Der Weg zum Erfolg
Nach den Ereignissen der letzten 18 Monate verbessern digitale Kreditplattformen ihre Strategie. Hier sind die wichtigsten Änderungen, die bei einigen Unternehmen vorgenommen werden:
- Das Zwei-Konto-System: Plattformen bieten ihren Kunden nun zwei Arten von Konten an. Im „sicheren“ Konto bleiben die digitalen Vermögenswerte weitgehend unberührt und sicher verwahrt. Das „Ertragskonto“ hingegen ermöglicht die Verleihung von Vermögenswerten zur Generierung von Renditen. Dabei besteht zwar ein gewisses Risiko, aber es wird von Anfang an transparent kommuniziert. Auf diese Weise können Kunden die für sie am besten geeignete Option wählen.
- Mehr Transparenz: Viele Plattformen haben gehört, dass Kunden wissen möchten, was mit ihrem Geld geschieht, und bieten regelmäßige, leicht verständliche Berichte an. Dies gibt den Kunden Einblick in die Kreditvergabe und zeigt, wer wie viel und wofür leiht.
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Intelligente und diversifizierte Kreditvergabe: Plattformen lernen aus den Fehlern der Vergangenheit und vergeben Kredite nun vorsichtiger. Statt große Kredite an einzelne Parteien zu vergeben, werden kleine Beträge an viele verschiedene Parteien verliehen. Dadurch wird das Risiko eines einzigen Ausfalls minimiert.
Die Welt des digitalen Vermögensverleihens entwickelt sich weiter. Die Plattformen lernen aus den Fehlern der Vergangenheit und bauen bessere Systeme auf. Es ist ein Zeichen dafür, dass sich die Dinge in die richtige Richtung bewegen, mit mehr Transparenz und intelligenten Entscheidungen an vorderster Front. Lasst uns diese Veränderungen und ihre Lehren begrüßen. Die „wilde“ Zeit ist vorbei, jetzt ist es an der Zeit für die Aufklärung im Bereich des digitalen Vermögensverleihens.
