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Krypto News

F√ľnf Jahre Krypto-Fonds: Chancen und Herausforderungen in der Welt der digitalen Assets.

Wichtige Erkenntnisse aus f√ľnf Jahren Kryptoverm√∂gensverwaltung

Das Verwalten eines Kryptoverm√∂gens ist eine herausfordernde Aufgabe, wie sich in den letzten f√ľnf Jahren gezeigt hat. In diesem Zeitraum habe ich als Chief Investment Officer bei Arca, der verschiedenen Fonds unter dem Dach von Arca betreut, aus erster Hand miterlebt, wie sich diese Branche entwickelt hat. Hier sind f√ľnf der wichtigsten Erkenntnisse, die ich aus der Verwaltung eines Kryptoverm√∂gens im Laufe der Zeit gewonnen habe.

Anpassung von Annahmen und Risikomodellen

Investieren in diese M√§rkte ist √§u√üerst herausfordernd. Die h√§ufigen Boom- und Bust-Phasen erzeugen eine falsche Liquidit√§tsvorstellung und darstellen oft eine ungenaue Darstellung von erwarteten Beta- und Renditen. Alle Risikomodelle, erwarteten Verluste und Gr√∂√üenparameter basieren auf historischen Daten und Korrelationen, die sich unglaublich schnell √§ndern. In diesem Raum sind die meisten Fonds Fr√ľhphasen-Risikokapitalfonds, in denen viele dieser Echtzeit-marktbezogenen Probleme nicht relevant sind. F√ľr diejenigen, die (wie wir) liquide Fonds verwalten, geht es st√§ndig darum, Annahmen und Risikomodelle anzupassen.

Interpretation vor Geschwindigkeit

Entgegen der landläufigen Meinung erfordern die rund um die Uhr gehandelten Kryptomärkte keine durchgehende Handelsabdeckung. Übermäßiges Handeln bei jedem Tick ist in jeder Anlageklasse kostspielig, und die zusätzlichen Handelsstunden bei Kryptowährungen versuchen oft, Sie zu mehr Aktivität zu verleiten. Die fragmentierte, globale Anlage-Landschaft gibt Ihnen jedoch tatsächlich mehr Zeit, auf Nachrichten und Informationen zu reagieren. Während es immer Roboter und Algorithmen geben wird, die sofort auf Nachrichten reagieren, ähnlich wie im nachbörslichen Handel von Aktien nach den Quartalsergebnissen, sind diese ersten Reflexreaktionen oft falsch. Und da zu jeder gegebenen Zeit ein Drittel der Welt schläft, dauert es oft Tage, bis die eigentliche Marktreaktion stattfindet. Eine korrekte Interpretation der Informationen ist viel wichtiger als die Geschwindigkeit, mit der man reagiert.

Sorgfältige Dokumentation ist entscheidend

Auf der anderen Seite f√ľhren die 24-Stunden-Arbeitstage zu Schwierigkeiten, die in traditionellen M√§rkten nicht zu sehen sind. Im traditionellen Finanzwesen endet selbst der schlechteste Tag oder die schlechteste Woche irgendwann, sodass Sie ausreichend Zeit haben, sich zur√ľckzusetzen und Entscheidungen zu √ľberdenken, w√§hrend die M√§rkte geschlossen sind und Preisbewegungen Ihre Gedankenprozesse nicht beeinflussen. In der Kryptobranche gibt es diese nat√ľrlichen Resets oft nicht.

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Nehmen Sie zum Beispiel das Ereignis von Terra/Luna. Das komplette Platzen eines 30 Milliarden Dollar schweren √Ėkosystems geschah innerhalb von drei Tagen, begleitet von kontinuierlichem Handel und neuer Informationsflut √ľber diesen 72-Stunden-Zeitraum. Wir haben Entscheidungen in dieser Phase getroffen, die im Nachhinein mit mehr Zeit und etwas mehr Eleganz nicht getroffen worden w√§ren, und wir haben seitdem gelernt, wie wir bei zuk√ľnftigen solchen Phasen ein besseres Risikomanagement umsetzen k√∂nnen.

Das Asset Management in der Kryptowelt erfordert √§hnliche Wissenstransfers und eine umfassende Dokumentation wie in Krankenh√§usern. Fehler treten in Krankenh√§usern selten auf, weil √Ąrzte √ľberarbeitet oder m√ľde sind, sondern oft aufgrund von unzureichenden Informationen bei der √úbergabe an den n√§chsten Arzt. Die Dokumentation ist daher von entscheidender Bedeutung.

Balance zwischen Kurz- und Langfristigkeit

Auf den Schulden- und Aktienm√§rkten f√ľhren ruhige Zeiten (Sommer, Feiertage) oft zu langsamem Preisanstieg. Es ist teuer, kurze Positionen zu halten, und Dividenden und Zinsen sammeln sich weiter an und lassen das Kaufinteresse am Markt steigen. Das Gegenteil gilt f√ľr digitale Verm√∂genswerte. Da der Gro√üteil der Kryptoprojekte durch Netzwerkaktivit√§ten an Wert gewinnt, tendieren langsamere Zeiten dazu, den Aufw√§rtstrend eines Verm√∂genswerts zu verlangsamen. Und da die meisten Assets keine Zahlungsstr√∂me haben, sind die Kosten f√ľr eine Short-Position minimal. Negative Preisentwicklungen sind daher h√§ufiger, wenn die M√§rkte langsam sind, was zu schwierigen Entscheidungen in Bezug auf die Absicherung und Long-Exposure f√ľhrt.

Daher ist aktives Management nach wie vor passiven Indizes √ľberlegen. Regeln-basierte passive Indexstrategien k√∂nnen einfach mit der Innovation und den Ver√§nderungen auf diesen M√§rkten nicht mithalten. Ebenso k√∂nnen diese Indizes die Volatilit√§t nicht ausnutzen, die h√§ufig zu erheblicher Alpha f√ľhrt. Mit der Zeit wird sich dies wahrscheinlich √§ndern, wenn der Markt reift. Aber wir sind noch nicht soweit.

Ein gutes Team aufzubauen ist erfolgsentscheidend, aber auch äußerst herausfordernd

In den letzten 25 Jahren habe ich bei sieben verschiedenen Finanzunternehmen gearbeitet. Ich habe Tausende von Lebensl√§ufen gesehen und Hunderte von Menschen interviewt. Ich habe pers√∂nlich in praktisch jeder Abteilung des Finanzwesens gearbeitet (Bankwesen, Handel, Forschung, Vertrieb, Gesch√§ftsentwicklung). Wenn eine traditionelle Wall Street-Firma mich nach einem Kandidaten fragen w√ľrde, k√∂nnte ich relativ leicht jemanden finden, der am besten zu ihren Bed√ľrfnissen passt.

Aber welche sind die besten Eigenschaften und Qualifikationen f√ľr einen Research-Analysten in der Kryptobranche? Wer ist am besten geeignet f√ľr die Trade Ops-Position? Wer eignet sich am besten f√ľr das Investor Relations-Management? Diese Fragen sind auch in der Kryptowelt immer noch nicht einfach zu beantworten. In den ersten Jahren unseres Fonds haben wir genommen, was wir bekommen konnten ‚Äď wenn jemand einen Job wollte. Das Gehalt war miserabel, die Arbeitszeiten lang und die Zukunft sehr unsicher. Jeder, der 2018 einen Job in dieser Branche wollte, teilte eine tats√§chliche Leidenschaft f√ľr den Erfolg der Blockchain und war bereit, jeden Teil des erforderlichen Jobs zu lernen. Die meisten Menschen, die vor 2020 in diese Branche eingetreten sind, arbeiten immer noch in dieser Branche, und ihre Aufgaben entwickeln sich in Echtzeit.

Aber 2021 hätte ich jede beliebige Person aus allen großen Banken, Brokern und Hedgefonds auswählen können, die keinerlei Kryptoerfahrung hatten, aber ein großes finanzielles Potenzial sahen. Die Lebensläufe strömten herein. Viele dieser Mitarbeiter haben sich nicht bewährt. 2023 haben wir wieder mehr leidenschaftliche Seelen, die alles tun werden, um in dieser Branche zu arbeiten.

Alle tragen mehrere H√ľte

Dies ist ein sehr praktisches Gesch√§ft, bei dem Research-Analysten die Funktionalit√§t von Anwendungen testen, etablierte Finanzmodelle infrage stellen und auf Konferenzen aktiv mit anderen Branchenveteranen vernetzen m√ľssen. Trader m√ľssen zwischen der US-Makro√∂konomie, den asiatischen Devisenm√§rkten und den kryptospezifischen On-Chain-Wallet-Bewegungen hin- und herwechseln, je nach aktueller Korrelation. Back-Office-Mitarbeiter m√ľssen alle drei Wochen neue Dienstleister testen, um mit sich √§ndernden Vorschriften, bew√§hrten Verfahren und Kundenanforderungen Schritt zu halten und gleichzeitig mit st√§ndigen Insolvenzen, Schlie√üungen und Hackerangriffsversuchen umzugehen.

Der gemeinsame Nenner ist die Bereitschaft, neue Thesen zu testen. Wenn Sie zehn Aktienanalysten die gleichen Informationen geben, werden sie Ihnen weitgehend dieselbe Antwort geben und dieselben homogenen Modellierungstechniken zur L√∂sung dieser Aufgabe pr√§sentieren. Wenn Sie zehn Kryptoanalysten und Trader dieselben Informationen geben, werden sie h√∂chstwahrscheinlich 10 unterschiedliche Antworten mit v√∂llig unterschiedlichen Analysen liefern. Das ist erfrischend und f√ľhrt oft zu √ľberdurchschnittlicher Alpha, aber es schafft auch Herausforderungen hinsichtlich der Schaffung einer wiederholbaren Erfolgsformel.

Trade Ops ist die wichtigste Abteilung

Als ich in Credit- und Equity-Fonds arbeitete, wurden die Back-Office-Mitarbeiter oft √ľbersehen. Sie waren normalerweise junge Leute, die darauf brannten, m√∂glichst bald in eine „echte“ Handelsfunktion zu wechseln. Ihr Job bestand aus grundlegender Blockade und Tackling ‚Äď sicherstellen, dass Trades abgewickelt werden, dass Ihre Brokerage-Abrechnung korrekt ist und dass die Fondsadministratoren ihren Job erledigen.

Die Compliance-Teams waren einfach da, weil sie es mussten ‚Äď wir wussten alle‚Ķ

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